Analýza: Burza bude více pod vlivem nálad

Uplynul více než týden od parlamentních voleb a názory na jejich dopad na pražskou burzu se stále různí. Pár vytipovaných otázek může pomoci k představě pravděpodobného vývoje burzy v horizontu několika měsíců.

Dopad domácí politiky
Především se nabízí otázka, jaká je míra vlivu domácích volebních výsledků. Podle mého názoru jen omezená, protože vývoj českého trhu je především určován děním v zahraničí. Náš trh je poměřován podobně jako ostatní trhy, zejména pod vlivem celosvětových obav z růstu úrokových sazeb a poklesu výkonnosti ekonomiky. České volby navíc nepředstavovaly změnu v politickém a ekonomickém uspořádání republiky.
Projevem výše uvedeného byla a je těsná vazba českého trhu na vývoj okolních kapitálových trhů, rekonvalescence české koruny záhy po volbách, a tak jediným praktickým dopadem voleb na vývoj trhu je asi osud privatizace státního podílu ve společnosti ČEZ.
Výše uvedené lze nyní dokonce zobecnit a vyslovit hypotézu, že také vliv dalších domácích událostí na naši burzu bude jen velmi omezený a zastíněný děním ve světě.
Další otázkou je, co hýbe . Sem patří rostoucí úrokové sazby ve světě, doba levných peněz končí. Cena peněz spolu s potřebou likvidity vedla k omezení investic do akcií. Rostou také ceny komodit, zejména ropy, což ohrožuje udržení firemních nákladů a zisků a podporuje růst inflace a následně zvyšování úrokových sazeb. Je tu i dilema americké ekonomiky - inflace versus přílišné ochlazení ekonomického růstu.
Uvedené faktory působí i na Evropu, jejíž specialitou může být zatím nižší hladina úrokových sazeb (zejména v porovnání s USA) a růstový potenciál států střední a následně východní a jižní Evropy
Otázkou také je, zde dosavadní vývoj českého trhu neměl charakter bubliny. Odpovědí je ne, protože vývoj připomínající akciovou bublinu bychom mohli nalézt ojediněle, například u akcií Orca.
Razantní růst objemu zobchodovaných akcií při pádu trhu naznačuje přesun akcií zpět do rukou spekulantů očekávajících růst cen.
Trh začal jevit určité medvědí rysy, které se projevují zvýšením volatility, růsty i poklesy mají strmější charakter (ukazující na paničtější chování oběma směry). Poklesy akcií jsou společné, objevuje se korelace cen tam, kde dříve nebyla.
Dalšími otázkami může být, zda se jedná o sezónní efekt a zda mohou pomoci IPO. Ano i ne; poklesy trhu v jarních měsících lze opakovně vysledovat, ale do jaké míry jsou spojeny s pouhým "datem obchodů" lze těžko prokazovat.
Ještě na počátku tohoto roku se hovořilo o řadě tipů pro IPO. Současný stav však nedává přílišnou naději pro rok 2006, neboť propad trhu a nestabilita zhoršily podmínky z pohledu výše inkasovaných prostředků i další stability nových akcií. Dalším důvodem je to, že termíny IPO, pokud byly zmíněny, jsou většinou za horizontem roku 2006 také díky technickým a organizačním příčinám na straně potenciálních emitentů.

Kam investovat
Důležitým bodem je, jaké tituly by mohly být zajímavé. Jako užitečné se jeví soustředit pozornost na tituly, které se ocitnou po pádu ceny v bodě obratu, například Philip Morris a patrně i Zentiva. Pak jsou tu tituly, jež mohou představovat dobrou kombinaci nízké ceny, perspektivy a příběhu, jako Český Telecom. A konečně, bankovní tituly v podmínkách stále rostoucí hladiny úrokových sazeb.
Jak tedy budou vypadat následující měsíce? Větší měrou se projevuje vliv okamžité psychologie zúčastněných a fundamentální prvky ustupují stranou. Trhy budou nadále výrazně korelované, český trh po vlivem zahraničí. Společným faktorem bude především růst světových úrokových sazeb, vývoj cenové hladiny komodit a vývoj americké ekonomiky.
Nejasná představa o budoucím vývoji americké ekonomiky a úrokových sazeb povede zřejmě k volatilnímu obchodování nejen v Americe, a to minimálně do konce června, kdy se koná nejbližší zasedání Fedu - velkou vzpruhou pro trhy by byl odklad zvýšení americké základní úrokové sazby.
Lze tedy doporučit pozornost titulům po velkém poklesu ceny, v kombinaci s výrazným příběhem, a bankovním titulům. Doporučit lze i zkrácení investičních horizontů a častější výběr zisků.
Autor je analytikem BH Securities