České smíšené korunové fondy I

Časopis FOND SHOP představil nabídku korunových smíšených podílových fondů, které jsou domácím investorům k dispozici. V první části se zaměřil na defenzivní fondy, které jsou převáženy v dluhopisech, druhá část se věnuje smíšeným fondům neutrálním a dynamickým. Hlavním kritériem výběru fondů bylo zaměření na korunové investice, tzn. že převážná část portfolia fondu je směřována do korunových nástrojů, případně na fondy, které cizoměnové investice do českých korun ve větší míře zajišťují. Všechny fondy jsou tím pádem denominované v českých korunách a většina z nich má i český domicil. Do výběru se ale dostalo i několik málo produktů, které splňují požadavek převážně korunových investic a mají z důvodů daňové optimalizace domicil v zahraničí.

SMÍŠENÉ FONDY

Smíšené fondy jsou investice typu "vše v jednom". Podstatou těchto produktů je míchání různých tříd aktiv (akcie, dluhopisy, peněžní trh) za účelem dosažení různého stupně rizikovosti investice. To je investorům všeobecně známý fakt. Tím, že manažeři fondů využívají u svých fondů různých strategií, je ale velmi obtížné tyto smíšené produkty srovnávat mezi sebou. Investoři často nerozpoznají odlišnosti produktů a investují na základě výkonnosti, která například ve srovnání s konkurencí vychází daleko lépe. Neuvědomují si přitom, že nižší výkonnost konkurenčních fondů je zpravidla vyvážena také nižším rizikem a naopak vyšší výkonnost s sebou nese vyšší volatilitu.

Z důvodu začlenění je ale nutné určitým způsobem tyto produkty kategorizovat. Problém je v tom, že většina dostupných kategorizací, se kterými je možné se setkat v našich periodikách, je zavádějící. Při rozčleňování smíšených fondů je nezbytné vnímat nejen fakt zastoupení jednotlivých typů aktiv a dělit tak smíšené fondy na konzervativní, defenzivní a dynamické, ale stejný význam je třeba přikládat i měnovému a regionálnímu zaměření investice.

Kategorizace korunových smíšených fondů, která je obsažena v tabulkové části, byla vytvořena právě se zohledněním všech těchto parametrů a troufáme si tvrdit, že je jednou z nejlepších kategorizací pro náš trh. Přesto nebylo možné rozdělit smíšené fondy do několika málo kategorií a vyvarovat se všech nedostatků. V případě, že bychom chtěli fondy rozdělit podle nejpodrobnějších odlišností, vzniklo by nepřeberné množství kategorií. Jestliže tedy srovnáváme fondy podle této kategorizace, jedním dechem dodáváme odlišnosti, které fondy, byť z jedné kategorie, provázejí.

Cílem je nejen představit dostupné produkty spadající do vytvořených kategorií, ale zároveň upozornit na jejich odlišnosti a rozdílná rizika. Chceme ukázat, co se skrývá pod nálepkou korunových smíšených produktů. Jsme totiž toho názoru, že smíšené fondy jsou v poslední době málo propagovány a přitom se jedná o investici, která je vhodná pro velmi široký okruh investorů. Již několikrát FOND SHOP zmiňoval, že smíšené fondy lze doporučit převážně retailovým investorům a především začínajícím investorům, kteří nemají doposud s investováním dlouhodobější zkušenosti. Smíšený fond je produkt, na kterém je možné postavit celé portfolio bez přidávání dalších nástrojů, v čemž tkví jeho hlavní výhoda. Navíc není nutné se o tento produkt dlouhodobě starat, protože veškerou práci spojenou s alokací odvádí portfolio manažer.

SMÍŠENÉ DEFENZIVNÍ FONDY ČR

Dostupné smíšené defenzivní korunové fondy jsou v tabulce 1. Již na první pohled je zřejmé, že mezi fondy jsou významné rozdíly ve výkonnosti.

Tabulka 1

Nejmarkantněji jsou rozdíly vidět na tříleté výkonnosti a na volatilitě na tříleté periodě. Fond IKS Globální konzervativní dosáhl na tříleté periodě výkonnosti 26,7 %, zatímco například fond Pioneer - růstový vydělal za stejné období "jen" 9,2 %. Není třeba příliš vysvětlovat, že odlišná výkonnost nepramení z kvalit fondů, ale že je způsobena právě odlišnými strategiemi.

Tabulka 2

V grafu 1 je dobře vidět, jak odlišně se smíšené fondy vyrovnávaly s propadem akciových trhů v období 2000 - 2003. Například fond Výnosový OPF nebo KBC - ČSOB Konzervativní fond tímto propadem nebyly téměř postiženy.

Graf 1, 2

Výnosový OPF je jedním z řady smíšených fondů investiční společnosti ISČS. Fond investuje do akciových trhů podle svého statutu maximálně 25 % objemu portfolia a zbytek je rozložen do dluhopisů nových členů EU, především České republiky, Polska a Maďarska. České dluhopisy aktuálně tvoří čtvrtinu portfolia, akciovou složku tvoří převážně evropské tituly. Manažer fondu aktivně pracuje s měnovým rizikem. Kromě Výnosového OPF nabízí investiční společnosti ISČS ještě další čtyři defenzivní smíšené fondy (Opatrný Mix FF, Konzervativní Mix FF, Fond řízených výnosů, Vyvážený Mix FF) a jeden produkt od mateřské investiční společnosti ESPA, fond ESPA Fiducia. Prvně dva jmenované fondy, které patří do nově vytvořené skupiny profilových fondů společnosti ISČS, jsme do naší dnešní analýzy nezahrnuli. I když se sice jedná o smíšené fondy fondů, v jejich portfoliu je mix dluhopisového a peněžního trhu. Jejich rizikovost je tedy nižší než rizikovost klasických dluhopisových fondů.

Vyvážený Mix FF (dříve Sporomix 3) je fondem fondů, který drží 30 % portfolia v akciových fondech, 20 % ve fondech peněžního trhu a 50 % ve fondech dluhopisových. Akciový podíl je postaven převážně na indexových akciích vyspělých trhů a defenzivní složku tvoří z velké části produkty ESPA a ISČS. Jedná se hlavně o dluhopisy a nástroje s kratší dobou splatnosti zaměřené na středoevropský region. I tento fond aktivně řídí měnová rizika na defenzivní složce.

Posledním produktem z nabídky ISČS je Fond řízených výnosů. Portfolio fondu je investováno nejméně ze 75 % do dluhopisových nástrojů a nástrojů peněžního trhu se zaměřením na eurové obligace. Do akcií může být investováno maximálně 25 % objemu majetku. V případě poklesu hodnoty akcií v portfoliu v průběhu kalendářního roku je jejich váha postupně snižována takovým způsobem, aby defenzivní dluhopisová složka umožnila fondu dosáhnout v daném roce kladného zhodnocení. Řízení alokace portfolia probíhá podle nastaveného algoritmu, který je závislý na vývoji akciového trhu a na sazbě peněžního trhu očištěné o roční náklady fondu. Fond nemá srovnávací index a i když se jedná o smíšený fond, jeho strategie je nastavena tak defenzivně, že je alternativou k fondu peněžního trhu Sporoinvest. Aktuálně je podíl akciové složky 17 % a tvoří ho hlavně evropské akcie. Díky dobré výkonnosti akciových trhů se podíl akciové složky bude v krátkodobém horizontu postupně posouvat k hranici 20 %. Fond nezajišťuje měnová rizika.

Fond ESPA Fiducia z nabídky investiční společnosti Erste Sparinvest je také smíšeným konzervativním korunovým fondem, ale je určen pro institucionální investory a neziskové organizace. Portfolio je složeno převážně z korunových a eurových dluhopisů.

Investiční společnost ČSOB, respektive KBC, nabízí dva smíšené konzervativní produkty. Již zmíněný KBC - ČSOB Konzervativní fond a ČSOB Bohatství. Prvně jmenovaný fond je fondem fondů, který vybírá defenzivní produkty z nabídek ČSOB a KBC. Měnová rizika jsou zajištěna do českých korun.

Fond ČSOB Bohatství je klasickým smíšeným fondem. Aktuálně má zainvestováno 50 % v domácích dluhopisech a krátkodobých aktivech, 27 % v zahraničních akciích a 22 % v domácích akciích. Fond je tedy svým zaměřením více neutrální až dynamický a také se vymyká defenzivní kategorii.

Investiční společnost J&T Asset Management má v nabídce smíšený fond J&T Perspektiva. Struktura portfolia tohoto fondu vypadá spíše dynamicky (37 % české akcie, 34 % zahraniční akcie), ale z minulé výkonnosti je patrné, že se jedná o fond konzervativní. Defenzivnost produktu přinášejí opční a termínové kontrakty, pomocí nichž je zajištěno riziko nepříznivého vývoje trhů, v nichž má fond svoje rizikové pozice. Fond je také stoprocentně měnově zajištěn. Cílem fondu je dosahovat fixního výnosu 3 % ročně.

Investiční společnost IKS - KB nabízí smíšený fond IKS Global konzervativní. Základ portfolia tvoří dluhopisy a pokladniční poukázky, podíl akcií může být maximálně do 15 % majetku fondu. Akciovou složku tvoří převážně české akcie, domácí dluhopisy tvoří třetinu portfolia. Vysoký podíl kolem 10 % drží fond v hotovosti. Fond nezajišťuje měnová rizika u cizoměnových investic.

Posledním fondem, který spadá do skupiny defenzivních smíšených produktů, je Pioneer - růstový. Fond investuje aktuálně zhruba 60 % portfolia do domácích dluhopisů, 10 % do dluhopisů zahraničních a čtvrtinu portfolia do akciové složky, kterou tvoří evropské akcie. Veškerá měnová rizika fondu jsou zajištěna do českých korun. Jde tedy o typický konzervativní produkt, který je ve skupině defenzivních fondů právem. Společnost Pioneer nabízí ještě jeden smíšený defenzivní fond, kterým je Balancovaný fond nadací. Již z názvu je ale patrné, že fond není určen pro retailové investory.

SMÍŠENÝMI FONDY NELZE OPOVRHOVAT

Smíšené fondy by rozhodně neměly být řazeny na okraj nabídky. Jak již bylo zmíněno, dají se využít pro řešení množství investičních problémů. Defenzivní skupina, která z velké části investuje do korunových dluhopisů a jen asi jednu třetinu směřuje do rizikových investic, může být dobrým prvkem, na kterém se dá postavit jádro portfolia. Defenzivní smíšené fondy mají mírně větší potenciál růstu než klasické dluhopisové fondy právě díky tomu, že mohou z části participovat na růstu akciových trhů. Tento typ produktů by se mohl stát v dohledné době velmi moderní, protože se na něm dá postavit například tzv. třetí dobrovolný pilíř důchodového spoření. Investoři se ale musí před začátkem takové investice, při které budou spořit pravidelně po malých částkách do vybraného smíšeného fondu, velmi podrobně seznámit a ztotožnit s investiční strategií a riziky daného fondu. Odlišnosti, které jsme zmínili v textu, mohou při špatném výběru výrazně ovlivnit celý investiční záměr. Problémem smíšených fondů je, že v minulosti dosti často měnily investiční strategie, k tomu by však již nyní mělo docházet ve stále menší míře.

David Urbánek
MONECO
převzato z časopisu FOND SHOP