Fondy: Výkonnost se liší i v desítkách procent

Na rozdíl od smíšených defenzivních fondů, jejichž portfolio je z velké části postaveno na konzervativní dluhopisové složce, jsou portfolia těchto neutrálních a dynamických smíšených fondů doplněna akciovou složkou. Stejně jako minule FOND SHOP vybíral produkty, které jsou svou strategií určeny pro korunové investory. Jinými slovy to znamená, že fondy zpravidla staví defenzivní část na korunových dluhopisech nebo určitý podíl dynamické části směřují do domácích akcií, případně některé cizoměnové investice do korun zajišťují. Jde však o skupinu značně nehomogenní. Rozdílné jsou investiční strategie především z pohledu alokací mezi jednotlivými rizikovými skupinami aktiv a v neposlední řadě sehrává důležitou roli i míra měnového rizika. Některé fondy jsou zcela zajišťovány, jiné ponechávaly část svých pozic, převážně těch rizikovějších, vůči měnovému riziku otevřenou.

TAB. 3 SKLADBA PORTFOLIÍ VYBRANÝCH FONDŮ

TAB. 4 VÝKONNOST A VOLATILITA FONDŮ ZA DANÁ OBDOBÍ

RIZIKO - JEDNOU ANO, JEDNOU NE

Smíšený fond je termín, který nelze shrnout do jedné jednoduché definice. Investoři chápou smíšené fondy z hlediska jejich rizikovosti na úrovni mezi dluhopisovým a akciovým trhem. Ve většině případů je toto zařazení správné, ale jako vždy výjimky potvrzují pravidlo. Již v minulé části bylo několik produktů, které se svou rizikovostí blížily dokonce peněžnímu trhu, tzn. že byly méně rizikové než fondy dluhopisové.

Například některé produkty společnosti ISČS (Opatrný Mix FF, Konzervativní Mix FF nebo Fond řízených výnosů). Fondy mohou míchat jen složku peněžního trhu a dluhopisů, čímž se dostávají pod rizikovost dluhopisového trhu, nebo mohou mít nastaven cíl roční výkonnosti tak nízko, že i při účasti nízkého podílu akciové složky jsou defenzivnější než samotný dluhopisový trh.

Druhý extrém je opačný. Jestliže jsou obecně smíšené fondy méně rizikové než fondy akciové, v praxi to opět nemusí být zcela pravda, zvláště v případě smíšených korunových fondů. Vezmeme-li v úvahu klasický akciový fond, který je zaměřen na široký evropský, americký, případně celý globální trh, může být za jistých podmínek jeho rizikovost měřená volatilitou nižší nebo srovnatelná s volatilitou u smíšeného fondu, který má velmi volné investiční limity mezi akciovou a dluhopisovou složkou a zároveň má akciovou složku postavenu na "úzkém" rizikovém trhu, jakým je například středoevropský region nebo jen český akciový trh. Některé fondy z kategorie smíšených neutrálních a dynamických dosahují roční anualizované volatility nad 10 %. Jedná se například o fondy ČSOB Středoevropský, IKS Balancovaný, Prosperita OPF globální nebo KBC - ČSOB Dynamický.

PODLE RIZIKOVÉHO PROFILU

Pro srovnání volatilita evropských akciových fondů se pohybuje v intervalu 8,5 % - 20 % ročně. U amerických akciových fondů přesahuje volatilita u většiny produktů 10% roční hranici jen velmi mírně, průměr činí 13 %. Čísla fakticky dokládají, na jak dlouhé rizikové škále se mohou smíšené fondy pohybovat. Pod pojmem smíšený fond se skrývá hodně široká kategorie produktů a je třeba s tímto termínem velmi obezřetně zacházet.

Smíšené fondy z kategorie neutrální a dynamické jsou proti skupině defenzivních smíšených fondů "silnějším koncentrátem" rizika. Fondy jsou daleko více volatilní, tzn. mají tendenci k větším výkyvům do kladných i záporných hodnot. Neutrální nebo též balancované fondy rozkládají portfolia mezi rizikovou akciovou a defenzivní dluhopisovou složku zpravidla ve stejném poměru. U dynamických smíšených fondů je poměr akciové složky ještě navýšen na úkor dluhopisů. To je však jen obecné dělení a při podrobném rozboru jednotlivých produktů zjistíme, že alokace fondů v rámci kategorie neutrálních a dynamických jsou dosti specifické. Odlišná charakteristika těchto produktů jim logicky určuje jiné uplatnění v portfoliích než tomu bylo u defenzivních smíšených fondů.

I v tomto případě se jedná o produkt typu "vše v jednom", který může tvořit celé portfolio nebo jeho jádrovou část. Vzhledem k vyšší volatilitě je ale před investicí nutné uvažovat o delším investičním horizontu, minimálně v rozmezí tří až pěti let, v závislosti na konkrétním produktu. Rozhodně se nejedná o nástroje, do kterých by se daly krátkodobě odložit volné prostředky. V případě fondů, jejichž portfolio je z více než 50 % směřováno do akcií, již musí investor počítat s možnými ztrátami i v desítkách procent ročně. Stejně vysoký potenciál je i směrem nahoru. I přes vyšší rizikovost těchto nástrojů je lze doporučit i začínajícím a nezkušeným investorům, je ale výhodné se předem poradit s odborníky. U smíšených fondů je důležité výběr konečného nástroje zcela podřídit investičnímu profilu klienta.

PRO RŮZNÉ ÚČELY

Vzhledem k tomu, že je nabídka fondů velmi široká, lze vyhovět každému profilu. Jestliže ale chceme vybrat opravdu správně, aby fond přímo zapadal do daného investičního profilu klienta, je nutné provést minimálně krátkou analýzu. Zkušenější investoři již nemají s rozlišováním smíšených fondů problém. Výhoda těchto produktů je v tom, že jestliže je první investici věnován dostatečný čas a je zvolen správný produkt zapadající do stanovené strategie, není se třeba o investici dlouhodobě starat.

I neutrální a dynamické smíšené fondy lze použít na programy dlouhodobého spoření na stáří. Nejsou však vhodné pro všechny věkové skupiny. Opět to souvisí s vyšší rizikovostí produktů. Jako produkty pro dlouhodobé spoření je lze doporučit investorům, kteří mají jednak vyšší toleranci k riziku a zároveň mají dlouhou dobu do důchodového věku, tzn. dlouhý investiční horizont (minimálně deset až patnáct let). Ostatní kategorie investorů by měly zvolit pro dlouhodobé programy spoření spíše defenzivní smíšené fondy nebo použít dynamické a neutrální fondy v kombinaci.

SMÍŠENÉ FONDY

Největší nabídkou dynamických a neutrálních smíšených fondů pro korunové investory se může blýsknout investiční společnost ČSOB, respektive KBC. V její nabídce se objevují hned čtyři produkty, což je téměř polovina všech dostupných korunových produktů. Fondy ČSOB -Vyvážený fond, ČSOB - Růstový fond a ČSOB - Dynamický fond jsou fondy fondů a tvoří ucelenou škálu produktů podle rizikovosti. Portfolia jsou alokována především do fondů investiční společnosti KBC. Pro korunové investory je důležitý fakt, že veškerá cizoměnová aktiva fondu jsou zajištěna proti měnovému riziku. Výkonnosti fondů jsou mezi sebou srovnány v grafu 2.

Graf 2

Na první pohled je patrné, že portfolia jsou velmi podobně zainvestována a liší se jen v rizikovosti (volatilitě), která je dána odlišným rozložením portfolií mezi třídami aktiv. Čtvrtým fondem od společnosti KBC - ČSOB je ČSOB Středoevropský fond, který je klasickým neutrálním (balancovaným fondem) se zaměřením na středoevropský region. Investice do středoevropského regionu musí činit nejméně 70 % majetku fondu.

Podobně jako skupina fondů fondů KBC - ČSOB se vyvíjely i fondy Pioneer - dynamický a ČP Invest Smíšený. Fond Pioneer - dynamický investuje podle kompozitního benchmarku, který tvoří z 55 % evropské akcie, ze 40 % české dluhopisy a z 5 % peněžní trh. Fond plně zajišťuje měnová rizika a patří také do skupiny balancovaných smíšených fondů. Fond ČP Invest smíšený OPF investuje podle složeného indexu, v němž má hlavní podíl český dluhopisový trh (60 %). Dále index tvoří 10 % evropského akciového trhu, 20 % amerického akciového trhu a zbývajících 10 % připadá na český peněžní trh. Veškeré cizoměnové investice jsou zajištěny proti kurzovým výkyvům do české koruny. Aktuálně má fond vysokou pozici na peněžním trhu.

Investiční společnost IKS nabízí smíšený fond IKS Balancovaný. Fond investuje na akciových trzích ve střední Evropě, menší část portfolia je směřována do dluhopisů. Fond je tedy svým zaměřením dynamický. Podíl v akciové složce je v současnosti vyšší než 60 %, přičemž převažují zahraniční akcie. Manažeři fondu aktivně řídí měnová rizika.

Investiční společnost ISČS má ve své nabídce jeden balancovaný fond fondů Dynamický Mix FF (dříve Sporomix 5). Fond investuje polovinu portfolia do akcií nebo akciových indexů amerického, evropského a japonského trhu, 40 % do středoevropských dluhopisů a zbytek do peněžního trhu a depozit.

Relativně mladým fondem je Czech Select Balanced Fund investiční společnosti Credit Suisse. Fond investuje podle kompozitního indexu (60 % české dluhopisy a 40 % české akcie). Je tedy balancovaný s výhradním zaměřením na český trh. Fond nakupuje i eurobondy denominované v českých korunách.

Zcela specifickými smíšenými fondy jsou J&T Opportunity a Prosperita. Oba fondy mají velice volné investiční limity, což jim umožňuje velmi variabilně pracovat s portfolii. To se také projevuje na jejich výkonnosti (graf 1).

Graf 1

 Fondy mají vysoký podíl českého akciového trhu a nyní jsou postaveny velmi rizikově. V případě negativního výhledu portfolio managementu mohou být ale okamžitě přestavěny na konzervativní strategie. Tento typ produktů se vyčleňuje z klasických smíšených fondů a spadá do kategorie "flexible", tedy kategorie s volnými investičními limity.

David Urbánek
MONECO
převzato z časopisu FOND SHOP


Hlavní poznatky o smíšených korunových fondech

- smíšené fondy jsou kvalitním typem nástroje, který má velké možnosti využití

- jedná se o produkty typu "vše v jednom" s bezstarostnou údržbou

- smíšené fondy se primárně dělí na dvě kategorie: defenzivní a sdruženou - neutrální, dynamické

- jednotlivé kategorie se nedají jednoduše definovat a i fondy v rámci jedné kategorie vykazují značné odlišnosti

- srovnání fondů jen na základě minulé výkonnosti v rámci kategorie bez patřičných komentářů nic nevypovídá o kvalitě nástrojů

- doporučujeme sledovat jednak rizikovost produktů, která je ovlivněna alokací mezi třídami aktiv, regionální alokací a podstupováním měnových rizik

- hlavním vodítkem při rozhodování by měl být benchmark fondu, který strategii charakterizuje

- rizikovost nástrojů má vliv na jejich použití

- pro dlouhodobé spořicí programy na stáří jsou vhodnější spíše defenzivní smíšené fondy, o neutrálních a dynamických je možné uvažovat v kombinaci, záleží na investičním horizontu