Jaké je Inteligentní portfolio pro život?

Již dříve jsme se věnovali "pohledu do budoucna" - seznámení s dlouhodobými investičními programy či fondy typu life cycle nebo target. Po Sporoplánu ISČS, který bohužel předběhl dobu, se loni chopila díla poradenská společnost Broker Consulting, která s asset manažerem Conseq Invest AM vyvinula a nabízí investiční program Evropský penzijní plán. Nyní uvádí do distribuce podobný program i Pioneer Investments pod názvem Rentier Invest - Inteligentní portfolio pro život.

O nezbytnosti zavedení fondového pilíře do naší penzijní reformy pochybují jen komunisté. Ani ostatní strany se však neshodnou o formě: ČSSD chce povinné odvody (musíme to přikázat, jinak lidé spořit nebudou), ODS zastává názor, že lidé by si měli svou formu spoření na stáří volit (zatím ne zcela konkrétní využití tzv. opt-out). Lidovci by se jistě k někomu přidali, nu a zelených názorů se můžeme teprve děsit. Na druhou stranu nás může jen konejšit, že na světě neexistují dva stejné penzijní systémy.

Jasně to ale vyjádřil na naši adresu na nedávné konferenci u nás znalec světových penzijních systémů a poradce Světové banky Augusto Iglesias Palau: Hledat takovou reformu, která bude jednomyslně schválena všemi, je zbytečné. Reformu musí "protlačit" většina proti vůli menšiny.

NEZBÝVÁ NEŽ DOBROVOLNĚ

Zatím tedy předvídaví lidé musí spořit sami, přičemž jen postupně se učí také investovat. V nabídce investičních společností je pravidelné investování, na trhu jsou i varianty Lifecycle fondů (Rytmus od Pioneer Investments, Classic Invest či Active Invest od Conseq IM, Konto života Atlantiku FT a SFM Group).

PIONEER NABÍZÍ RENTIER INVEST

Rentier Invest lze použít jako program pravidelného investování se službou automatického rebalancování portfolia, a to pro jednorázové i pravidelné investice v různé výši. Hodí se pro investory uvažující o efektivnosti finanční přípravy na seniorské období i pro drobné investory kladoucí si významnější spotřební cíle. Vzhledem k možnosti užívat velmi dlouhé horizonty je program zvláště vhodný jako celoživotní investice strategického významu, která může plnit významnou životně ochrannou funkci.

ČLENĚNÍ NA LINIE

Investiční program Rentier Invest se skládá z jednotlivých investičních subprogramů (linií), které se liší investičním horizontem. Klient si volí svůj investiční horizont a s ním i fondy v portfoliu zvoleného subprogramu, které jsou nastaveny v předem daném poměru.

U subprogramů (linií) s delšími investičními horizonty je portfolio dynamičtější a rizikovější. U subprogramů s kratším či střednědobým investičním horizontem je portfolio konzervativnější. Postupem času může investor automaticky přecházet z jednoho subprogramu do druhého a v závěru celého programu je portfolio "zamykáno" do konzervativní strategie.

Přeskupování a rebalancování není spojeno s žádným poplatkem, je prováděno automaticky a zdarma. Investor platí stejné vstupní a manažerské poplatky, jako kdyby fondy nakupoval klasickou cestou a ne přes program Rentier Invest.

Prostředky jsou stejně likvidní jako při běžném investování do fondů, lze je kdykoli zpět odprodat. Minimální jednorázový vklad byl stanoven na 5000 Kč, každý další na 1000 Kč. Pravidelné investování lze sjednat od 500 Kč. Minimální výběr musí být alespoň 3000 Kč.

VÍCE PROGRAMŮ ZÁROVEŇ

Investor si může také sjednat více programů Rentier Invest, což umožní lépe rozložit své cíle anebo jich kombinovat několik současně. Například dnes 55letému klientovi s cílovým fondem v roce 2015 (linie 3 = 60 % akcií + 40 % dluhopisů) zůstane v jeho 65 letech příliš konzervativní fond, zatímco mu zbývá ještě kolem 20 let života. Tuto nevýhodu lze však řešit kombinací dvou i více fondů s různými cílovými horizonty či v terminologii Pioneer liniemi, například liniemi 3 a zároveň 1. Tím si vlastně klient lépe v čase "rozkládá" období vyšší výnosnosti.

ZÁSADNÍ PROBLÉM = POPLATKY

Nemá smysl chodit kolem horké kaše, nic sice není zadarmo, ale zde jde o specificky dlouhodobé produkty, tedy pro investiční společnosti vlastně "automaty na peníze". Zejména když jsou cílové fondy často konstrukčně fondy fondů, většinou téže finanční skupiny. V USA i Velké Británii se manažerské poplatky pohybují od 0,2 % do 0,8 %, ale pod konkurenčním tlakem začínají některé investiční společnosti od manažerských poplatků zcela upouštět. Že se neinkasují žádné poplatky za rebalancování v portfoliu, je samozřejmé.

U nás je dalším drobným problémem i výše vstupních poplatků, které prakticky vždy inkasuje prodejce-poradce. Právě zde lze tedy klienta "motivovat" i vstupním poplatkem a nabízet mu jejich "předplacení". To je téměř podmínka k tomu, aby externí sítě takový produkt prodávaly. Klienta je však nutno nalákat patřičnou slevou - obvykle nejméně kolem 30 %. Formálně lze tento způsob řešit vyššími prvními vklady.

NECHCI SLEVU ZADARMO

Není běžně známo, že i sám poradce (investiční zprostředkovatel) si může dobrovolně snížit provizi - a tím i snížit vstupní poplatek klientovi. Nemusíme snad tuto možnost příliš analyzovat, jde opět o budování dlouhodobých a férových vztahů s klienty. V budoucnu jistě začne lépe působit i konkurenční prostředí. Jen, co se s touto možností seznámí větší množství běžných investorů.

Na druhou stranu se obecně uvádí - a kus pravdy na tom jistě bude - že předplacení poplatku klienta také motivuje, aby co nejpravidelněji skutečně investoval - má to přece "již zaplacené"!

Pro poradce je příjemné, že zde nehrozí storno (zodpovědnost se přesouvá na klienta kompletně). Provize se tak dostává i nad 100 procent klientem investované roční částky, čímž se produkt stává konkurenceschopným životním pojistkám.

MANAGEMENT FEE

Větším problémem je u nás výše obhospodařovacích poplatků, tzv. management fee. Navíc se do nich nepromítají další náklady správců, takže se od loňského roku povinně uvádí i ukazatel TER (Total Expense Ratio), tedy jakýsi údaj o tom, kolik skutečně a kompletně klient za správu fondu zaplatí. V tabulce vidíme porovnání našich některých fondů: vidíme nejen značné rozdíly ve vstupních poplatcích, ale právě i v TER, i když zde má větší dopad investiční profil, případně konstrukční forma fondu fondů. Přesto - podívejte se, o kolik procent ve skutečnosti výnos zhubne. A to každoročně, protože z majetku!

Fondy Pioneer patří u nás k těm nejdražším, zejména u jejich české rodiny jde u management fee o 2% maxima. Faktem ovšem je, že jde o fondy plně zajištěné do českých korun, což také není zadarmo. Přesto se u nás zatím jen jako bílé vrány objevují fondy, které si správcovské poplatky člení na určitou část fixní a další část podle výkonnosti či nadvýkonnosti nad benchmarkem (jak je zcela běžné u hedgeových fondů).

Obecně platí, že zatímco vstupní poplatek se v dlouhodobější investici jaksi "rozředí", management fee (dokonce plný TER!) ukusuje z výnosu každoročně, nemilosrdně a z celého aktuálního objemu investice. Ukusuje tedy dokonce i když hodnota investice klesá!

TŘEŠNIČKA NA DORTU

Jako každý základní produkt je možno i dlouhodobý investiční program "přizdobit" některými drobnostmi navíc, jakýmsi "připojištěním" - ať už doslova, anebo jen obrazně. Tak například již zmíněný Broker Consulting na základní verzi s Conseqem navázal ve spolupráci s pojišťovnou Aviva variantou Baby program plus, který pojišťuje případ smrti rodiče - pojišťovna potom jednorázově doplatí investice až do 18. roku věku dítěte.

Evropský penzijní plán má své nové plus ve velmi výhodném pojištění pro případ invalidity.

TAB. 1 VSTUPNÍ POPLATKY PROGRAMU RENTIER INVEST


TAB. 2 ROZLOŽENÍ PORTFOLIA JEDNOTLIVÝCH LINIÍ PROGRAMU RENTIER INVEST DO KONKRÉTNÍCH FONDŮ (%)

TAB. 3 POPLATKY NĚKTERÝCH FONDŮ NA TUZEMSKÉM TRHU (%)



SNADNO A JASNĚ

Pro klienty, kteří chtějí srozumitelně jednoduchý a přitom přesto logický a jasný produkt, jsou fondy, kterým se říká cílové (target). Prvním "cílem", který se přímo nabízel, byl právě odchod do postproduktivního věku, proto také většina z nich má přímo související název. Nejstarší jsou fondy Freedom (= svoboda) od Fidelity, které mají v názvu zároveň letopočet 2010, 2015, 2020, až 2040. Ten rok v názvu zároveň značí onen "cíl" - odchod do penze, či do finanční nezávislosti (svobody).

Jednoduchost tkví právě v tom, stanovením cílového data se určí i doba investování (investiční horizont), což je dostatečné východisko k tomu, aby "si vybral" vhodný investiční plán i bez jakýchkoli znalostí kapitálových trhů a zejména - dál se o nic nemusí starat.

Vše podstatné je již v cílových fondech konstrukčně zakotveno: pravidelné investování samo přímo využívá průměrování nákladů. Za druhé fond během několika let před cílovým datem automaticky postupně realokuje aktiva z akcií do dluhopisů, čímž snižuje riziko kolísání hodnoty investice, a tak zajišťuje či "uzamyká" výnosy z období akciových zisků.

Graf 1

Graf 2

VYSOKÁ ODOLNOST

Pevně daná pravidla těchto cílových programů do značné míry chrání klienta před jeho vlastní hloupostí. V první řadě tím, že jej vedou a motivují k pravidelnosti spoření.

Hlavně mu však znemožňují dělat chyby v investiční strategii - nemůže do ní totiž zasahovat. Protože - jak známo - většina lidí podléhá nikoli momentálním, ale až mediálním informacím o růstu nebo poklesu trhů. Dostávají se tak do bludného kruhu: kupovat až po růstu, prodávat po poklesu.

Principy jsou jasné, přesto ale není jednoznačné, jak takový cílový fond zkonstruovat. Je-li dostatečně dlouhý investiční horizont, pak je lépe delší dobu "vydržet" v akciích a zamykání provést až během posledních asi pěti let.

Je však možné - zejména pro kratší investiční horizont - přijmout i poněkud povlovnější realokaci. Tak například funguje druhá skupina fondů investiční společnosti Fidelity: Wealth Builder (Budovatel majetku), které mají již od počátku 10% dluhopisovou složku, kterou zvyšují na úkor akcií průběžně. Na konci během posledních dvou let dokonce až přes 40 % realokují až do hotovosti. Jde sice také o cílové fondy s letopočtovou součástí názvu, ale nemusí jít jen o odchod do penze - například i o studium dítěte na vysoké škole nebo pořízení nemovitosti.

Největší úspěch má v USA ovšem nízkonákladový správce fondů Vanguard se svou sérií s jednoduchým názvem Důchod (Retirement) 2015, 2025, 2035 a 2045. Tvořivosti se ale meze nakladou, takže na někoho spíše zapůsobí například optimistický marketing Cesta životem (Life Path), Do penze připraven (Retire Ready) či Moje penze (My retire), na jiného symbolické Milník (Milestone) a Výhled (Outlook).

Jen pro úplnost dodejme, že i cílové fondy fungují jako běžné otevřené podílové, tedy z investice lze kdykoli vystoupit a podílové listy prodat, anebo naopak kdykoli další přikoupit.

Graf 3