Margin trading ve zkratce

Pojem margin trading označuje obchodování klientů bank s akciemi s pákovým efektem. Klient banky zamýšlí vydělat na očekávaném vzestupu ceny akcií a s vynaložením zlomku jinak nutných finančních prostředků může docílit většího zhodnocení. Ne vždy se akciový trh vyvíjí přesně podle představ klienta a při poklesu ceny akcií může banka klienta požádat o dodatečné platby zavoláním tzv. margin call.
Popíšeme si metodu pro stanovení události margin call a indikátory, které banka sleduje. S výhodou je může sledovat i klient, který se tím může na margin call připravit. Uvedená metodika byla implementována v Bawag Bank CZ, kde je v současnosti ve zkušebním provozu jako nadstavba treasury management systému Reuters Kondor+.

Margin trading ve zkratce

Pákový efekt spočívá v tom, že klient banky poskytne například pouze 30 % nákladů na nákup akcií a banka mu na zbytek půjčí formou repo operace. Nakoupené akcie slouží zároveň jako repo zástava. Motivací banky je získaný úrok v rámci repo obchodu. Motivací klienta je očekávaný vzestup cen akcií a mnohem vyšší zisk, než při jejich klasickém nákupu.
Pokud během repo operace klesne tržní cena akcie pod margin call limit, je klient kontaktován a požádán o doplnění finančních prostředků. Pokud se tak nestane, a tržní cena klesne dokonce pod stop loss limit, banka akcie prodá a repo se zruší.
Konkrétně Bawag Bank CZ nyní používá jako margin call limit 15 %, stop loss limit 10 %.

Pokrytí nákupu akcií klientem

Při vyhodnocování výše klientského pokrytí hrají roli výše peněžních prostředků klienta (CashFlow), pořizovací cena akcie (EquityDealValue) a aktuální tržní cena (EquityMarketValue). Pro pokrytí nákupu akcií klientem (Coverage) platí potom jednoduchá bilanční rovnice

1+ Coverage / 100 = ( EquityMarketValue + ∑CashFlow ) / EquityDealValue

neboli po úpravě

Coverage =  ( EquityMarketValue + ∑CashFlow / EquityDealValue ) - 1 ) x 100

Ve vzorcích používáme symbol ∑CashFlow pro součet všech poskytnutých prostředků v rámci tohoto obchodního případu. Jedná se o počáteční investici a pokud dojde i k navýšení z důvodu margin call, jde o součet všech takových dorovnání a počáteční investice.
Jestliže se na začátku všeho klient rozhodne, že si koupí akcie za 11 480 000 Kč (=EquityDealValue), musí dodat obnos ve výši 3 444 000 Kč, aby dosáhl běžného počátečního pokrytí 30%:

Coverage = [ (11 480 000 + 3 444 000 ) / 11 480 000 - 1 ] x 100 = 30.

Na počátku je EquityMarketValue rovno EquityDealValue.

 Pokud tržní cena akcií klesne na hodnotu 9 758 000, klientské pokrytí se sníží na nebezpečných 15%:

Coverage = [ (9 758 000 + 3 444 000 ) / 11 480 000 - 1 ] x 100 = 15.

Marže k dorovnání

Vedle procentuálního vyjádření klientského pokrytí je potřebné vyčíslit také obnos, který klientovi zajistí na nějakou dobu klid, kdy se dostane s pokrytím nad stanovený limit. Hodnotu potřebného dorovnání získáme z původní bilanční rovnice tím, že dosadíme za Coverage hodnotu MarginCallLimit a uvážíme, že smysl má jen kladná hodnota:

M arg inAmount = Max [0,EquityDealValue x (1+ M arg inCallLimit / 100) - EquityMarketValue - ∑CashFlow]

Jestliže v našem modelovém příkladu cena jde dále dolů a tržní hodnota klesla na EquityMarketValue = 9 520 000 Kč, dostaneme pokrytí Coverage = 12,93 % a
Margin Amount = 11 480 000 x 1,15 - 9 520 000 - 3 444 000 = 238 000.
Klient musí dodat alespoň 238 000 Kč, aby se dostal nad margin call limit.

Hraniční cena pro margin call odvozená z bilanční rovnice

Dalším zajímavým indikátorem odvozeným z úvodní bilanční rovnice je cena při které lze očekávat margin call. Po výpočtu této hraniční ceny stačí sledovat běžné informační zdroje a nemusíme složitě přepočítávat údaje o konkrétním obchodu. Do bilanční rovnice dosadíme za EquityMarketValue:

EquityMarketValue = Price x NumberOfEquities

a po úpravách dostaneme

M arg inCall Price = (EquityDealValue x (1+ M arg inCallLimit / 100) - ∑CashFlow) / NumberOfEquities

Doplňme si předchozí příklad o počet akcií, ostatní nechme jako na začátku obchodu:
NumberOfEquities = 14 000 ,
EquityDealValue = 11 480 000 Kč,
MarginCallLimit = 15 (%),
CashFlow = 3 444 000 Kč.

Potom margin call nastane při pádu ceny jedné akcie na úroveň 697 Kč:
Margin Call Price = [11 480 000 x 1.15 - 3 444 000 ] / 14 000 = 697.

Margin trading s Bawag Bank CZ

Cílová skupina klientů pro obchodování typu margin trading bude v oblasti privátního bankovnictví, kde movití klienti indikují značnou poptávku po takových možnostech investování, uvedl Petr Pokorný, Team Head Securities Trading, Bawag Bank CZ. Produkt bude též nabízen klientům na pobočkách, vstupní částka je však poměrně vysoká, okolo 500 000 Kč, ale záleží též na individuálním posouzení klienta bankou.

Silně volatilní akcie, například z oblasti biotechnologií, nebudou podporovány

V první vlně se jedná o margin trading s českými akciemi. Zájem mezi klienty je ale i o proniknutí na zahraniční akciové trhy, Polsko, Maďarsko, západní Evropa a některé tituly i z USA. Klientům nebudou ovšem ani v budoucnu doporučovány silně volatilní akcie, typicky na biotechnologickém segmentu Nasdaq. Na druhou stranu dobrým tipem mohou být akcie z Dow Jones indexu, kde je volatilita menší.
Obchodování typu margin trading v Bawag Bank CZ předcházely pečlivé přípravy. Nejdůležitějším pro margin trading je zprovoznění tohoto typu obchodování v treasury management front office systému, v bance Bawag Bank CZ jde o Reuters Kondor+. Sledování událostí margin call a stop loss limitů v nějakých náhražkách založených na běžných kancelářských spreadsheetech by pro banku nepřipadalo v úvahu, dodává Petr Pokorný. Další procesy zpracování ovšem navazují v back office systémech a účetnictví.

Použití indikátorů

Indikátory pro margin trading uvedených v tomto článku jsou metodicky zpracované především z hlediska potřeb banky. Pro klienty bank může sloužit jako jednoduchý způsob analýzy situace. Pro jeden dva obchody si klient banky asi nebude pořizovat sofistikovaný management systém s real time napojením dat, ale bude mu stačit naprogramovat výše uvedené vzorce do tabulky v MS Excel. Co nevyhovuje bance, může vyhovovat klientovi.

Obr.1

Aleš Vacek
Autor je nezávislý konzultant