Elitní tituly: Dividendy Philip Morris mají klesat

Tabákový titul Philip Morris ČR, který se od počátku letošního roku propadl asi o šestatřicet procent, už znovu nachází kupce. Láká je především vidina vysokých dividend. Ale pozor, jejich výše se bude nejspíš snižovat.
Čistý zisk totiž budou srážet zvyšující se spotřební daně, které musí Česká republika "dotáhnout" na průměrnou úroveň Evropské unie v roce 2008.

S nákupem nepospíchat?
Brokerský dům BH Securities nedávno zvýšil doporučení titulu Philips Morris na "akumulovat", ale cílovou cenu akcie (ta platí dvanáct měsíců od vydání investičního doporučení) snížil na 13 240 korun. Je tak o 1664 korun vyšší než páteční závěrečný kurs na pražské burze, který činil 11 576 korun, když oslabil o více než 1,1 procenta.
"Papír bude nadále poskytovat zajímavý dividendový výnos, i když se bude zřejmě snižovat," míní Petr Hlinomaz z BH Securities. Tabáková firma vyčleňuje na dividendy v podstatě sto procent čistého zisku.
Rekordních 1606 korun na akcii vyplatila loni. Ve srovnání s tím přinesl letošek zklamání, neboť valná hromada koncem dubna schválila dividendu 1112 korun, tedy o 31 procent nižší než loni.
Toto rozhodnutí souviselo s nepříznivým vývojem čistého zisku. Ten loni podle údajů, které poskytla společnost Wood & Co, proti roku 2004 poklesl o celou miliardu korun na 2,7 miliardy. Firma totiž byla poprvé nucena promítnout vyšší spotřební daně do svých marží. S tím však finanční trhy nepočítaly.
Většina manažerů si Philip Morris ve svém akciovém portfoliu ale stále "hýčká", a to zejména díky každoročnímu vysokému dividendovému výnosu, tvrdí Jan Procházka ze společnosti Cyrrus.
I když titul hodně ztratil, stále to není podle Tibora Bokora z Wood & Co o tolik, aby ho bylo výhodné nakoupit. "Situace momentálně nahrává titulům, které skýtají vysoké dividendy, neboť trhy velice kolísají. Ale raději doporučujeme s nákupem Philip Morris počkat do roku 2008, kdy by se měla úroveň spotřební daně z tabáku v Česku dotáhnout na evropský průměr," říká Bokor.
Kromě toho, na trhu jsou tituly poskytující srovnatelný dividendový výnos, například Telefónica O2 C.R. nebo Komerční banka. A u nich podle oborových analytiků určitě nehrozí taková rizika jako tabákovému byznysu, kde se může v budoucnu například zpřísnit regulace kouření.

Domácí trh zatím neklesá
Ve prospěch tabákového titulu ale hovoří to, že český trh cigaret zatím nejeví známky poklesu. Naopak, prodej cigaret v tuzemsku za poslední dva roky stoupl zhruba o 15 procent na loňských zhruba čtyřiadvacet miliard kusů.
Na uvedeném růstu se ale významně podílejí nákupy cizinců. Jak sdělil agentuře ČTK Graeme Davidson, šéf Philip Morris ČR, společnost očekává, že poptávka zahraničních kuřáků bude na zdejším trhu "významným faktorem růstu". Na cizince podle expertních odhadů připadá 20 - 30 procent prodeje na zdejším trhu a toto číslo ještě mírně vzroste.
Naproti tomu nelze vyloučit, že Češi budou kouřit o něco méně, hlavně kvůli dalšímu zdražování cigaret.
Podle analýzy BH Securities, odvolávající se na propočty firmy Imperial Tobacco, může nejlevnější krabička od roku 2007 stát 52 - 53 korun, což narazí na finanční možnosti mnoha českých kuřáků.
Dá se pak předpokládat, že pět až deset procent z nich spotřebu cigaret omezí, nebo přestanou kouřit úplně. Přibližně stejná část by pak mohla přejít ke kouření tabáku a deset až dvacet procent začne vyhledávat pašované zboží. Tato možnost se expertům jeví jako nejvíce pravděpodobná.
Podíl pašovaných cigaret je na českém trhu podle studie nízký a pohybuje se mezi pěti až deseti procenty. Naproti tomu ve Velké Británii se odhaduje na 28 až 28 procent, v Německu, Francii a Polsku, které své daně srovná s EU až v roce 2010, na 15 až 20 procent.
Mnohem palčivější problém představují pašované cigarety na Slovensku, které na rozdíl od Česka zvedlo spotřební daň naráz a prudce. Pašované zboží tam představuje 20 až 30 procent spotřeby.

Silný nápor levných značek
Po vstupu Česka do Evropské unie v květnu 2004 následně odpadlo 55procentní dovozní clo na cigarety. Zdejší trh se otevřel dovozu levnějších značek. Dnes po nich podle spotřebitelských průzkumů sahá asi 60 procent kuřáků.
To negativně pociťuje Philip Morris. Zatímco v letech 2000 - 2002 držel na českém trhu přibližně osmdesátiprocentní podíl, v posledních dvou letech je to kolem šedesáti procent.
Philip Morris se snažil čelit konkurenci tím, že nepromítal vyšší spotřební daně do svých cen. To mu ale výrazně snižovalo ziskové marže. Konečný důsledek - nižší dividenda.
Kolik výrobce inkasuje za krabičku kuřiva? Analytici to jenom odhadují, neboť firma takové číslo nezveřejňuje. "Podle mého je to kolem 59 haléřů na kus, tedy necelých dvanáct korun za krabičku," počítá Bokor. Spotřebitel ovšem platí cenu zahrnující dvě až tři koruny distributorům a pak daně 30 až 40 korun na krabičku.
Většina expertů soudí, že tabáková firma v roce 2008 vydělá kolem dvou miliard korun čistého. Ale může to být i horší - podle toho, jak se bude vyvíjet poptávka.

Profil společnosti Philip Morris