Velká páka v Praze

S mírným zpožděním za Vídní, Varšavou a Budapeští dorazily futures kontrakty i na pražskou burzu. Od pátého října mohou investoři vstupovat do otevřených pozic ve futures kontraktech, jejichž podkladovým aktivem je akciový index pražské burzy PX.

Zatím jsou k dispozici dva standardizované futures kontrakty. Jeden byl s datem konečného vyrovnání v prosinci 2006 (tříměsíční na svém začátku) a jeden s datem konečného vyrovnání v březnu 2007 (šestiměsíční na svém začátku). Nyní je v prodeji (už jen tříměsíční) na březen a šestiměsíční na červen. Vyhlašování dalších termínů bude burza provádět podle zájmu investorů.

Na zájmu investorů bude také záviset případné zřízení futures kontraktů na další podkladová aktiva. Uvažuje se o konkrétních akciích obchodovaných na BCPP. V zásadě by ale neměl být podle slov představitelů BCPP problém organizovat futures kontrakty na další podkladová aktiva, jako jsou jiné indexy, úrokové sazby, ceny dluhopisů, komodit, měnové kurzy. Podmínkou jsou dostatečné objemy obchodů.

Zatím to se zájmem investorů nevypadá růžově, s pomalým rozjezdem se však počítá. Zda se nový produkt na BCPP ujme či nikoli, se uvidí během tohoto roku. Pomoci by mohlo i chystané spuštění termínovaných obchodů s komoditami, zejména s elektřinou.

JEDEN BOD ZA STO KORUN

Ve čtvrtek 12. října se aktuální hodnota indexu PX nacházela na 1471 bodech. Krátce po obědě proběhl jeden (ten den jediný) obchod s futures, a to s jedním kusem. Transakce byla realizována za kurz 1479. Jednalo se o delší ze dvou nabízených futures kontraktů. Ke konečnému vyrovnání dojde třetí pátek v březnu 2007, což je 16. března.

Transakci lze interpretovat tak, že došlo na burze ke "spárování" dvou investorů. První spekuluje na růst indexu PX ke dni 16. března nad hodnotu 1479 bodů. Jestliže mu jeho očekávání vyjde a aktuální hodnota indexu bude ve zmíněný březnový den nad 1479 body, dostane za každý bod nad tuto hodnotu 100 Kč. Jestliže mu jeho očekávání nevyjde a aktuální hodnota indexu bude pod 1479 body, zaplatí za každý bod pod tuto hodnotu 100 Kč. Druhý investor je na tom přesně obráceně, spekuluje na pokles. Za každý bod nad 1479 bude muset zaplatit 100 Kč, za každý bod pod 1479 dostane 100 Kč.

PÁKA = VĚTŠÍ ZISKY, VĚTŠÍ ZTRÁTY

Velmi důležitou charakteristikou futures kontraktů je páka - pohyb podkladového aktiva o 1 % znamená násobně větší zisk či ztrátu alokovaných prostředků. Páka u futures kontraktů vzniká tak, že investor neskládá u obchodníka s cennými papíry, který mu otevřenou pozici ve futures kontraktu zprostředkuje, celou hodnotu podkladového aktiva (1479 bodů x 100 Kč = 147 900 Kč), ale jen její menší část. Například u Patria Direct je to 15 %, potvrdil FOND SHOP makléř této společnosti Vladimír Vávra.

Pro investora to znamená, že po složení 22 185 Kč (tj. 15 % ze 147 900 Kč) má stejnou expozici na vývoj trhu jako by investoval celých 147 900 Kč například do indexového certifikátu. Tím pádem získal páku 6,67 (100 % děleno 15 % je 6,67). To znamená, že jeho zisky i ztráty jsou 6,67krát větší v porovnání s indexovým certifikátem na stejné podkladové aktivum.

Jak by mohl investor, který v popsaném futures kontraktu z 12. října spekuloval na růst, dopadnout v den konečného vypořádání 16. března, ukazuje graf 1. Jestliže index do té doby vyroste o 100 bodů na 1579 bodů, tj. o 6,8 %, vydělá 45,1 %. Jestliže index o 100 bodů (6,8 %) oslabí, prodělá 45,1 %. Jeho "protistrana", investor, který spekuloval na pokles, by na tom byl přesně obráceně.

DENNÍ DOROVNÁVÁNÍ ZTRÁTY

Výhodou futures kontraktů je denní clearing. Spekulant, jehož tip nevychází, musí každý den ztráty dorovnávat. Tím pádem investor, jemuž tip vychází, nenese kreditní riziko protistrany. Pokud investor, který na kontraktu ztrácí, již není schopen ztráty dále dorovnávat, přechází aktivita na jeho obchodníka s cennými papíry. Ten z rezervy na "initial margin" (původních 15 %) otevře "opačnou" pozici, čímž zastaví další ztráty, a ty dosavadní již investorovi zůstanou bez možnosti "smazání" v případě otočení trendu na trhu.

Futures kontrakty na BCPP jsou alternativou k dosavadním obchodům na úvěr (maržovým obchodům). Jejich hlavní výhoda spočívá v tom, že jsou levnější (např. od 49 Kč za kontrakt u Patria Direct) a jednodušší na shortování (sázka na pokles).

Roman Stuchlík
Článek vyšel v časopisu FOND SHOP 21/2006