Vyznejte se na trhu fondů kvalifikovaných investorů. Sedmero otázek, které byste si měli položit před investicí

Informace, které jednotlivé fondy kvalifikovaných investorů poskytují, navíc bývají často nekonzistentní, a o to složitější pro investory je se v nich vyznat. Připravili jsme proto sedmero základních otázek, kterým by investoři měli věnovat pozornost před tím, než se pro investici do konkrétního FKI rozhodnou.

1. Jak fond dosáhl své historické výkonnosti?

Historické výnosy bývají často na prvním místě každé prezentace fondu. U investic však platí, že minulost sama o sobě nestačí a historické výnosy nezaručují budoucí úspěch.

Investor by se proto měl ptát spíše na otázku: Jakým způsobem fond výnosu v minulosti dosáhl a zda to bylo způsobeno efektivním řízením fondu a vhodným výběrem investičních příležitostí, nebo fond těžil z příznivé ekonomické situace, levného financování a dramatického růstu aktiv v posledních letech, na které například správce neměl žádný vliv.

Tento přístup potvrzuje i studie společnosti Morningstar, která uvádí: „Výsledky jednoznačně ukazují, že dlouhodobí investoři by si neměli vybírat fondy pouze na základě jejich minulých výnosů. Měli by k hodnocení výkonnosti přidat i další faktory – například výši poplatků, kvalitu investičního procesu, schopnosti týmu a způsob správy aktiv ve fondu.“

Ani akcie investoři nekupují na historických maximech. Mnoho FKI má za sebou výrazně ziskové období a jejich aktuální ocenění i očekávání výnosů mohou být nastavené podle historie, která se už nemusí opakovat.

„Silná diverzifikace je základem naší filozofie – nejen mezi aktivy, ale i regiony a sektory. Právě díky tomu dokážeme stabilně růst i ve volatilních obdobích,“ říká Tomáš Kálal, CEO Penta Fund.

2. Je výnos fondu garantovaný, nebo jen šikovně komunikovaný?

Garance výnosu v prostředí FKI prakticky neexistuje. I přesto se v marketingových materiálech často objevují formulace o konkrétním cílovém výnosu a jeho stabilitě, které mohou na investory působit dojmem zaručeného zhodnocení. Výnos je vždy výsledkem konkrétní investiční strategie, aktuálních tržních podmínek a manažerských rozhodnutí. Investor by tak měl hlouběji prozkoumat tyto parametry a především pak zpozornět v situaci, kdy fond jakkoliv použije slovo garance.

3. Kolik vás bude investice skutečně stát?

Poplatková struktura bývá u FKI složitější než u běžných podílových fondů a její součet investora mnohdy překvapí. Vstupní poplatek, poplatek za správu, výkonnostní odměna – to je pouze základ. K nim se mohou přidat i další nepřímé náklady přes SPV a pravidlem bývá také výstupní poplatek, jehož výše se často odvíjí od délky investice. Investor by se tak měl zajímat o jejich kompletní strukturu a celkové roční náklady (TER).

4. Jak aktivně pracuje váš portfolio manažer?

FKI často investují do aktiv, která nejsou pro běžnou populaci snadno dostupná a veřejně obchodovaná. Investoři by se proto měli zajímat o to, jak management fondu přistupuje k výběru nových projektů, k řešení problémů stávajícího portfolia aktiv, a jak reagují na změny tržního prostředí. Společnost Goldman Sachs ve svém výhledu pro rok 2024 uvádí: „Aktivní investiční přístup, diverzifikace a efektivní řízení rizik jsou klíčové pro navigaci v dynamickém prostředí. Aktivní správa umožňuje flexibilní přizpůsobení portfolia tržním podmínkám a efektivní využití příležitostí, které se objevují.“

„Fondy kvalifikovaných investorů zaměřené na alternativní investice by měly být opakem pasivních fondů a investic. Obhospodařovatel je zodpovědný za maximalizaci výnosu, efektivní zainvestovávání do projektů, jejich sofistikovaný a špičkový výběr a například i na měnové zajištění. Jeden úspěšný projekt nedělá z nikoho odborníka. A vzhledem k tomu, že v této oblasti musíte mít bezmeznou důvěru ve správce fondu, tak chcete především někoho, kdo umí řešit situace, kdy se trhu nedaří,“ doporučuje Kálal.

5. Jak snadno se dostanete k vašim penězům – a za jakou cenu?

FKI rozhodně nepatří mezi likvidní nástroje, a to už z podstaty své investiční strategie. Výstup z fondu bývá často pevně definovaný a možný pouze po několika letech. V případě nedodržení investičního horizontu je zpravidla penalizován vysokými výstupními poplatky, které nezřídka dosahují i několik desítek procent z investované částky. Fond navíc nemusí být vždy připraven odkupy v daném okamžiku realizovat. „Fondy mohou dočasně omezit přístup investorů k jejich kapitálu, aby minimalizovaly riziko nuceného prodeje aktiv za znevýhodněné ceny. Tyto nástroje jsou navrženy tak, aby chránily zbývající investory a stabilitu fondu během období stresu,“ uvádí ve své zprávě An Assessment of Investment Funds' Liquidity Management Tools Lucemburská komise pro cenné papíry.

6. Jak fond oceňuje svá aktiva – a dává to smysl?

Dva různé fondy kvalifikovaných investorů mohou mít na první pohled totožné podmínky, výnosy a přitom zcela odlišnou kvalitu informací o tom, jaká je jejich reálná hodnota. Zatímco fondy operující primárně na kapitálových trzích oceňují aktiva podle reálných tržních cen, určit reálnou hodnotu fondu, který se zaměřuje na podíly v neveřejných společnostech nebo na nemovitosti bývá daleko komplikovanější a často se využívá interních odhadů či jiných modelů, které však ne vždy odpovídají realitě.

„Nezávislost je základním kamenem pro dosažení nejlepší praxe v rámci správy fondů. Výsledky nezávislého oceňování přinášejí lepší řízení a poskytují jistotu regulátorům i investorům,“ uvádí Benoit Gerard z auditorské společnosti EY. Neaktuální nebo netransparentní ocenění může naopak vést k nepřesnému vnímání rizik a klamné představě o stabilitě fondu. Investoři by proto měli zkoumat nejen výši vykazovaného výnosu a zvýšení hodnoty fondu, ale i to, kdo a jak tyto parametry spočítal. Pokud fond spoléhá pouze na vlastní modely a žádná z jeho investic nebyla v posledních letech realizována, pak čísla ve výkazech mohou být velmi vzdálená realitě.

7. Komu svěřujete své peníze – jakou má historii a zkušenosti?

Za každým fondem stojí konkrétní lidé, kteří rozhodují o investicích, řízení rizik a celkové strategii. V prostředí, kde je regulace volnější než u běžných retailových fondů, hraje důvěryhodnost a ověřitelná historie správce klíčovou roli. Zkušený tým s velkým portfoliem realizovaných investic a schopností dlouhodobě řídit aktiva jsou často spolehlivější ukazatele než sebevědomá prezentace nebo slibované výnosy.

Klíčovým faktorem je také diverzifikace – nejen na úrovni aktiv, ale také mezi sektory či regiony. Fondy operující v úzkém segmentu investičních příležitostí mohou být výrazně zranitelnější než FKI s široce rozloženým portfoliem.

„Za více než třicet let jsme dokázali, že máme zkušenosti s investicemi do private equity i real estate. Naši investoři přesně znají sektory, do kterých investujeme, a konkrétní firmy, které nám přinášejí výnosy už mnoho let,“ dodává Kálal z Penta Funds.

Článek vznikl ve spolupráci s Penta Funds Management.